供需基本面失衡 镀冷价差异常倒挂
发表时间:[2024-10-31] 作者:本站 编辑录入:本站
概述：相信有不少人逐渐发觉，自经历今年国庆节前节后急涨急跌行情以来，镀锌与冷轧板卷之间的价差就在不断收缩。截至10月28日，最新价差已经来到-3元/吨，已然形成倒挂之势，甚至有部分市场倒挂幅度超出100元/吨。然而在正常情况下，两者之间的价差在300元/吨左右。那是什么原因导致出现异常现象呢？是需求？是供应？还是库存压力？本文将通过以下几个方面简析镀冷价差出现倒挂的现状。
一、行情长时间处于下跌通道
今年钢市行情走势与去年，以及前几年都完全不同。从2月份开年之后，价格便开始长达半年之久的下跌态势，虽然中途出现过反弹，但为期都不长，往往是上涨不超过一周便又开始新一轮的下跌，因此涨幅也并不会有多少。直到国庆节前夕，价格开始猛的反扑，短短6个工作日累涨幅度达到660元/吨，基本达到半年跌幅的2/3。引起此次急涨行情主要是来自于政策面的刺激，但由于价格涨势过猛，下游用户接受度有限，市场实际并未消化太多资源。经过国庆长假的冷却，价格开始掉头下行，截至目前累跌300元/吨左右。
再来看镀锌与冷轧板卷之间的价差，今年均值为435元/吨，最高达到632元/吨，最低便是-3元/吨。不过也要考虑到增加全国汇总城市的影响，增加城市之后均价是被拉低，主要是新加入的城市以民营资源为主，与冷轧板卷之间价差较小，甚至是大幅度倒挂。以中部地区为例，长沙市场镀冷价差为-90元/吨，武汉市场为-160元/吨，南昌市场为-70元/吨，郑州市场为-90元/吨。
二、需求同比下滑一成
据我网统计样本数据显示，2023年全年冷轧板卷日均成交量为2.26万吨，镀锌板卷为1.84万吨，而今年冷轧板卷为2.02万吨，同比去年下降10.6%，镀锌板卷为1.62万吨，同比去年下降12%。再从今年细分数据来看，由于价差是在10月份出现倒挂，那么就以10月份作为时间节点，前段冷轧板卷日均成交量为2.05万吨，镀锌板卷为1.63万吨，后段冷轧板卷为1.71万吨，环比下降16.6%，镀锌板卷为1.32万吨，环比下降19%。以上数据一方面意味着今年整体需求不及去年，同比下降约一成，其中镀锌板卷相比于冷轧板卷更弱。另一方面是今年“银十”行情并未出现，反而是比前期需求更差，并且仍然是表现为镀锌板卷弱于冷轧板卷。
三、需求削减但供应不减
10月份以来，冷轧板卷与镀锌板卷的供应是截然相反，冷轧板卷的产能利用率从月初的83.67%下降至82.01%，而镀锌板卷则是从49.88%上升至53.56%，中途高点54.92%。在价格出现急涨之后，需求未有明显增量，冷轧板卷选择减少供应来顺应跌价，而镀锌板卷则是逆流而上，增加产量，供需失衡，才导致跌价行情进一步恶化，跌速快于冷轧板卷，使得镀冷价差出现异常倒挂。
四、镀锌降库效果不及冷轧
虽然与去年同期数据相比，冷轧及镀锌板卷社会库存均是处于偏高水平。冷轧板卷最新库存数据为122.58万吨，年同比增加10.3%；镀锌板卷为113.89万吨，年同比增加4.7%。从年同比数据来看，冷轧板卷的库存压力要大于镀锌板卷。但是从全年降库情况来看，冷轧板卷从年后开始基本是处于持续降库阶段，最高点为153.61万吨，到目前已降库20.2%；而镀锌板卷在全年出现反复累库情况，最高点为136.51万吨，到目前降库16.6%，降库效果不及冷轧板卷。
五、总结
目前镀冷价差出现倒挂现象集中于民营资源，民营有花镀锌板卷价格低于国营冷轧板卷，此现象已维持近一周的时间。主要还是国庆节前急涨行情所带来需求增量的预期落空，“银十”行情并未出现，反而是需求随着价格下跌越发疲软，钢厂则是未相应减产，导致供过于求。不过现如今镀冷价差出现倒挂，使得部分有采购冷轧板卷需求的用户转向去采购镀锌板卷，毕竟在表面无要求的情况下，镀锌板卷的防腐性能还是要好于冷轧板卷，具有一定的替代性，或许能给镀锌板卷带来一定的需求增量，从而使得库存继续下降。当然，两者之间的价差最终还是会回归至正常范围，不过依照目前数值来看，时间可能会稍微长一点。
