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最低的价格买最好的大秦铁路宝钢在熊市里牛踢脚
发表时间:[2011-01-24]  作者:本站  编辑录入:本站  点击数：783

全球最好的铁路，全球最低的估值”，安信证券在对大秦铁路(601006,股吧)（601006.SH）深度分析后如此评价。

　　其实这是A股中很多优质大蓝筹遇到的问题，有着并不像想象中那么差的利润增长，同样有着比想象中“差”很多的低估值。

　　“分红回报率高达4.5%的大秦铁路为什么不敢买”、“市净率1.12倍的宝钢股份(600019,股吧)（600019.SH）怎么会有风险”。这是市场中常出现的声音。这是一种正常的逻辑，因为4.5%的回报率很多理财产品都做不到；同样，花1.12倍于宝钢股份现有净资产的资金也建不起一个与宝钢股份相匹敌的钢铁品牌。

　　大秦铁路：最好铁路，最低的价格

　　美国、加拿大、日本铁路公司2011年PE水平在15倍左右，而这些公司2011年业绩增速在15%左右。相比之下大秦铁路的9倍估值不得不说处于最低谷。

　　安信证券在研报中表示，即使不考虑2011年中国铁路运价可能上调的影响，大秦铁路公司2010-2012年全面摊薄的每股收益将达到0.72元、0.91元和0.98元，未来两年业绩的复合增速为16%。

　　如果按照50%的分红比例计算，预计2010年报公司每股分红0.36元，分红回报率达到4.5%，未来几年如果公司没有大规模资本开支将进一步提高分红比例。

　　从成长性看，其也并不亚于全球其他铁路公司。而估值上，大秦铁路2011年动态PE仅为9倍，称其为全球最便宜的铁路股并不为过。

　　投资者面对低估值的传统行业，往往担心这些行业的发展潜力。而对于大秦铁路来说，很多分析师看好公司的原因之一正是其发展潜力。

　　兴业证券(601377,股吧)分析师王爽认为，“大秦铁路PE上涨动力来源于国内的铁路改革方式和进程。大秦铁路拥有我国最好的铁路资产，承担着重要的煤炭运输任务，其价值很难予以复制。”

　　王爽在研报中表示，未来铁路依然是煤炭的最主要运输方式，即使美国这种发达程度也不例外，煤炭运量仍占铁路运量的50%左右。

　　大秦铁路除了运量有保障之外，在运费对于利润的贡献潜力同样巨大。目前中国铁路运价的制定和调整受国家管制，中国铁路运价严重偏低，铁路行业净利润率仅为0.5%，远低于美国、加拿大铁路公司平均10%-15%的净利润率水平。即使铁路市场化改革难以在短期内看见效果，运费上涨仍然是个大概率事件。

　　宝钢股份：

　　如果只剩一家钢企，是宝钢

　　“如果说钢铁生产已经到了顶峰，钢企没有发展前途，那我们国家城镇化率还远低于发达国家，未来城市化过程中的钢铁从何而来？有人说钢铁很容易产能过剩，那如果将来只能存活一家钢企，最可能活下来的是哪家？”这是之前某险资投资部门老总和理财周报记者谈起宝钢股份时提出的几个问题。

　　之后，他通过几个很通俗易懂的问题，阐述了他自己对于钢铁行业以及宝钢股份价值的看法，他认为宝钢股份股价远远偏低。

　　从2010年宝钢股份取得的业绩来看，它的确是我们值得信赖的“那个它”。2010年不光A股市场是熊市，钢铁市场同样如此。在内外交困的情况下，宝钢股份却一次又一次传来业绩捷报。

　　2010年宝钢股份的毛利率水平与2007年行业高景气时期水平相当，而净利率水平更是追平2006年的行业最高点，优良的业绩完全独立于行业景气周期。或许这就是上述险资认为如果只有一家钢企存活，他会选宝钢股份的原因之一。

　　此外，很多投资者持有股票都只关注着普票价格的波动，而忽略股息的重要影响。广发证券(000776,股吧)分析师冯刚勇表示，宝钢股份业绩稳定性好，预计2010-2012年每股收益分别为0.73元、0.84元、0.98元，如按公司50%的分红率对应的股息率已高达6%，与一年期定期存款相较，此股息率竞争力完全凸显。